人民幣匯率雙向波動彈性增強 短期雖有壓力但整體企穩(wěn)
7月以來，外匯市場波動加劇，人民幣兌美元也經(jīng)歷了大漲大跌，不過市場匯率預(yù)期依然保持穩(wěn)定。機構(gòu)分析稱，今年以來，無論是年初的快速升值，還是4月中旬起的快速貶值，人民幣跟隨美元雙向波動的特征都更為明顯，人民幣匯率彈性明顯增強。往后看，盡管美國基本面仍有助于美元走強，但其它經(jīng)濟體復(fù)蘇的影響也不容忽視，同時中國經(jīng)濟的基本盤依然穩(wěn)健，人民幣匯率短期雖有壓力但整體企穩(wěn)態(tài)勢不變。
人民幣彈性加大
7月12日，人民幣兌美元匯率中間價報6.6726，較前一日調(diào)貶492個基點，單日調(diào)降幅度創(chuàng)2017年1月9日以來最大。此次調(diào)整被視為對隔夜美元大漲0.66%的反應(yīng)，7月11日，因美國6月PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，市場對美聯(lián)儲今年再加息兩次的預(yù)期升溫，美元走強令包括人民幣在內(nèi)的新興市場貨幣承壓。
值得一提的是，幾天前的7月5日，人民幣兌美元中間價大幅調(diào)升415個基點，報6.6180，調(diào)升幅度創(chuàng)2017年10月11日以來最大。
“前幾天剛調(diào)升逾400點，12日又調(diào)貶逾400點，人民幣匯率現(xiàn)在真的是彈性十足?！庇惺袌鋈耸扛袊@。
2018年以來，人民幣匯率彈性明顯增強，單日升、貶值幅度有擴大的跡象。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年初以來，人民幣兌美元中間價單日調(diào)升幅度超過300點的有3日，分別是1月15日調(diào)升358點、3月27日調(diào)升377點、7月5日調(diào)升415點；單日調(diào)降幅度超過300點的則有7日，除2月9日調(diào)降372點外，其余6日集中在6月15日至7月12日之間，反映出6月中旬以來人民幣中間價波動加大。
進一步看，年初以來，單日調(diào)升幅度超過200點的有10日，其中1月份就有5日，2月份也有2日；單日調(diào)降幅度超過200點的也有9日，4月下旬以來就有5日；分別對應(yīng)著年初人民幣較快升值和近期較快貶值。
與中間價走勢相似，7月以來，人民幣兌美元即期匯率波動也明顯加大，本月前9個交易日，單日漲跌超過200點的即有4日，其中7月2日、11日，人民幣即期匯率分別大跌244點、444點；7月4日、9日，人民幣即期匯率則分別大漲461點、305點，雙向?qū)挿▌拥奶卣黧w現(xiàn)得淋漓盡致。
進一步看，今年以來，人民幣兌美元匯率單日上漲超過200點的有13日，單日下跌超過200點的有14日；從時間分布上看，6月中旬以來有11日單日漲跌超過200點，進一步驗證近期人民幣匯率波動幅度加大。
仍隨美元雙向波動
自4月中旬人民幣匯率啟動這一輪貶值進程，尤其是6月中旬出現(xiàn)加速貶值以來，市場對人民幣貶值的原因有諸多猜測，但不少機構(gòu)認為，從市場的運行規(guī)律來看，人民幣匯率隨美元雙向波動的格局并未改變，導(dǎo)致近期人民幣貶值的主要原因仍是美元升值。
“6月份美元指數(shù)小幅上行，但人民幣對美元卻出現(xiàn)加速貶值，引發(fā)市場擔憂。其實，截至7月8日，今年以來美元指數(shù)上漲1.8%左右，人民幣兌美元貶值幅度也在1.8%左右，可見人民幣兌美元貶值主因仍是美元走強，中國自身經(jīng)濟基本面仍較為穩(wěn)健。此外，人民幣兌一籃子貨幣匯率仍在合理區(qū)間?！鄙耆f宏源宏觀分析師邱滌凡日前表示。
據(jù)統(tǒng)計，截至7月12日17時，今年美元指數(shù)的漲幅約為2.7%，人民幣兌美元中間價、即期價的跌幅分別為2.12%、2.39%，人民幣匯率跌幅仍小于美元指數(shù)漲幅。截至6月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)收報95.66，較2017年底的94.85仍上漲0.81點。
對于6月中旬以來人民幣加速貶值，有不少機構(gòu)認為這是“補跌”，或者說“對前期匯率超升的糾偏”。近期人民幣匯率快速貶值，主要是對前期美元反彈的“補跌”。
2017年四季度開始，在中美利差已觸底反彈的情況下，人民幣匯率遠期相對即期匯率升水的情況卻一直持續(xù)，拐點遲遲未現(xiàn)。6月初以來人民幣匯率見頂后出現(xiàn)較快下跌，匯率變動的拐點相比于利差的拐點整整延后了7個月，此輪人民幣的下跌相較于中美利差變動十分遲鈍，而人民幣此次的回調(diào)其實是前期匯率超升的糾偏。
機構(gòu)普遍認為，判斷未來人民幣匯率走勢，主要看美元指數(shù)能否繼續(xù)走強。短期而言，美國基本面向好令市場對美聯(lián)儲年內(nèi)再加息兩次的預(yù)期升溫，美元可能繼續(xù)偏強震蕩，令人民幣承壓，但國內(nèi)政策預(yù)期和市場預(yù)期雙雙穩(wěn)定，加之其它經(jīng)濟體復(fù)蘇也將限制美元上行空間，總的來看，人民幣整體企穩(wěn)、雙向波動的運行格局將延續(xù)。
6月中下旬人民幣匯率加速貶值后，央行、外管局等多方發(fā)聲“力挺”人民幣匯率：“我們有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”、“我們將運用已有經(jīng)驗和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”……
上述表態(tài)后，市場對人民幣匯率預(yù)期進一步趨穩(wěn)，7月4日、9日人民幣兌美元即期匯率分別大漲461點、305點，人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
7月9日公布的我國外匯儲備數(shù)據(jù)小幅回升，則進一步驗證人民幣貶值并未加大資本外流壓力，目前我國跨境資金流動依然穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為31121億美元，較5月末增加了15.06億美元，終結(jié)兩連降。若剔除掉估值效應(yīng)，4月、5月我國外儲事實上同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。
更值得一提的是，近期人民幣貶值并未成為境外資金流入我國資本市場的阻礙。境外機構(gòu)配置人民幣債券情緒持續(xù)高漲，至今年6月已連續(xù)16個月增持國債，上月大幅增持國債794億元，增持同業(yè)存單222億元，增持規(guī)模創(chuàng)新高，且在機構(gòu)中增持幅度最大。
另據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年上半年，境外資金凈流入我國股票市場1313億元，境外機構(gòu)投資者凈買入中國政府債3089億元。市場人士稱，這也體現(xiàn)了境外機構(gòu)繼續(xù)看好中國經(jīng)濟基本面的態(tài)度。
長期來看，中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的能力決定著人民幣中長期走勢。預(yù)計短期人民幣匯率雙向波動將加劇，同時逆周期因子這類機制也會用來制約匯率超調(diào)，減少市場恐慌。而人民幣匯率市場化波動加大，將提高我國貨幣政策的獨立性，促進國內(nèi)增長與穩(wěn)定。
